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京东物流今日上市，成为东哥人生中的第4个IPO。大家都知道，在经历了明尼苏达往事之后，东哥低调了两年，也正是在这两年间，京东控股的达达和京东健康先后完成上市，平均一年一个IPO，东哥的速度，那叫一个快。

也许在这两年里，东哥真的想明白了一件事，与其成为男人中的战斗机，不如成为IPO收割机，资本市场的盛宴，那才是真的香。

话说京东物流，大家一定不陌生，它是从京东内部孵化出来的，2007年，东哥发现京东70%的客户投诉都来自物流，抱怨送货慢、货物损坏严重，于是决定自建物流。

这举动当时看有点犯傻，物流属于典型的脏活、累活而且重资产，对资金的消耗十分巨大，动辄数万的快递员队伍也非常难管。连马云都表示“人太多，会把自己拖死。”

但现在看，东哥实在是高瞻远瞩，京东物流很快成了京东的护城河，凭借优质的服务为京东圈粉，甚至还能对外接单给京东挣钱，而今更是要凭借400亿美元估值晋升物流行业老二。而老大则是顺丰，市值差不多是京东物流的两倍。

4年前，两家人就彼此认定了对手。

2017年3月，中国最神秘富豪王卫表示，顺丰最大的竞争对手肯定不是同行，而是个跨界高手。

这高手有三个特征：一是技术性很强，二是能掌握整个行业上游，三是拥有大数据。

这三条一看，分明就是京东。

巧了，2017年6月，刘强东也做了一番预言，京东和顺丰会成为两大物流巨头，其他都是给阿里搬砖头、打酱油的。

事实证明，东哥是个不折不扣的预言家。如今的顺丰和京东物流，果真成为了物流行业的两大巨头，其他快递公司大多数被收编在菜鸟网络旗下，的的确确在给阿里搬砖头、打酱油。当然大家都知道啊，东哥在17年的时候是个预言家，18年反手就当了一回狼人，不过狼人的身份玩脱了。

说回到顺丰和京东物流的故事，其实，在早些年的时候，顺丰一直是物流业的老大哥，而京东物流则是跟随的小弟。

但是东哥对京东物流的期望一直很大。2017年，京东物流全面开放，从京东的物流部门变成独立公司，开始对外接单了。

东哥当时还提到京东物流未来五年，来自京东的收入必须要低于50%，十年后低于20%。

从招股书来看，基本已经完成了东哥当年的愿望。

这几年京东物流外部客户收入占比不断提升，从2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9个月的43.4%，平均增速7.75%，不出意外，明年就会超过50%。

相对的，京东集团收入占比就会低于50%。说明京东物流对于京东集团的依赖正在降低，逐渐发展成为一家独立的物流企业。

更可喜的是，京东物流目前已经扭亏为盈。

2020年前三季度京东物流实现净利润22.8亿元人民币，净利润率为4.6%，扣非净利率攀升至 6.0%，反超顺丰。

此前亏损的原因，是京东物流一直处在高投入期，如今实现盈利，说明其高投入期已经度过，在一二线城市的建设投资已经完成。

营收方面，京东物流的增速也超过了带头大哥顺丰。

京东物流2020年前9个月营收为495亿元，较上年同期增长43.2%。

顺丰控股同期营收1095.94 亿元，同比增加39.13%。

虽然，目前营收规模上，京东物流仅占顺丰的45%，相对而言是小弟，但增速已快过顺丰。

那么，问题来了，京东物流的增速为什么这么快呢？

同学们，接下来要敲黑板了，这是重点。

我嗑了15篇研报和文章，终于找到了答案。

京东物流的发展之所以能够快过顺丰，主要得益于它的四道护城河。

第一道护城河是 一体化供应链

京东物流招股书长达536页，其中供应链出现了572次，一体化供应链出现了126次，足见其重要程度。

什么叫一体化供应链呢？

这里给大家做个科普。

一体化供应链是指：为客户提供端到端、一揽子服务的综合物流解决方案。贯穿企业的生产制造、销售、售后等多个环节，不仅包含基本的运输、仓储、分拣、配送等物流服务，还包括销量预测、生产规划、存货管理以及终端客户订单管理等增值服务。

这样说你是不是听不懂，没关系，翻译成人话就是，普通的快递公司只负责最后的配送环节，而京东物流却能够提供一条龙服务，从销售环节，京东物流就开始介入，根据自己的数据提供销量预测，当中的环节包括订单的管理，仓储服务以及最后的配送环节，京东物流全都包了。

对于厂商来说，这样不仅省事还高效，鞋履品牌斯凯奇在利用京东物流的一体化供应链服务后，平均履约成本减少了11%，平均交付时间在与京东物流的合作期间减少了约5小时。

因为有越来越多的厂家发现一体化供应链有很多优势，所以近年来，这个市场的发展速度非常迅猛。2020 年我国一体化供应链市场规模将达到2万亿人民币，预计到 2025 年将进一步增长到3.2 万亿人民币，复合年增长率为 9.5%。渗透率预计将由 2020 年的 31.0%增长到 2025 年的 34.7%。

京东物流已经成为中国营收体量最大、仓储面积最广的一体化供应链物流服务商，2020前三季度仅一体化供应链服务就挣到了391亿，但是，如此巨大的收入，也只是占到市场总规模的2.2%，前十名加起来也才占了8.1%。

如果把一体化供应链市场看做一个尚未开采的巨大金矿，京东物流就是那个最有力的挖掘者，未来大有可期。

接下来介绍一下京东物流的 第二道护城河：庞大的仓储运输体系

京东物流可能是除了中国邮政之外，物流网点最多的物流冷链服务公司。就连雪山之巅珠穆朗玛峰，京东物流都能用无人机给送过去。

京东物流在全国拥有800 多个自营仓库，同时还拥有 1，400 个第三方仓库，仓储网络几乎覆盖全国所有区县，总仓储面积约为 2000 万平方米。

那带头大哥顺丰呢？拥有194个不同类型的仓库，面积约 234 万平方米，差不多只有京东物流的十分之一。

那么问题来了，老大哥顺丰都不敢砸钱造那么多网点，京东物流又为何要投入高额的成本，造出十倍之多的网点呢？先告诉你结论，京东物流根本就不是一家传统的快递公司，东哥的星辰大海正如第一道护城河所提到的，京东物流想做的是一体化供应链服务商。从这个角度，就不难理解为何京东物流要布局如此之多的网点，因为它的仓配模式就要求它建造大量的网点。

这里给大家科普一下，什么叫仓配模式，就是用户在下单购买商品前，京东就已经根据自己过往积累下来的数据，把商品提前安排在多个仓库待命，用户下单的第一时间，商品就从距离用户最近的仓库，直接发往对应的配送站，再由京东小哥完成最后一公里的配送。在物流行业，这就是所谓的货等人。

而顺丰呢？则是人等货，用户下单之后，顺丰先到商家仓库取货，再送到自己网点，集中到转运中心后再跋山涉水送到用户家中，就算坐上顺丰的大飞机，也很难赶上京东物流的速度。毕竟多出了取货和转运的环节。

这就是为什么，你在京东自营购物，能够体验到上午下单，下午收货的快感。

说完了第二道护城河，接下来看看第三道护城河，那就是京东物流有一个好爸爸——京东集团

京东物流脱胎于京东，就必然受益于京东。

不仅是京东集团每年都为它提供稳步增长的营收，还在于服务京东电商平台的其他商家和外部客户。

虽然没有数据证明京东物流的外部客户有多少来自京东电商平台，但平台商家若使用京东物流”商务仓“产品和服务，都是有好处的。一方面是可以进入京东的仓配体系，自己只管卖货，其余都由京东物流来打理。另一方面是可以进入京东的生态，获得流量倾斜、贷款、售后履约等服务。

所以即便独立上市，京东集团还是会为亲儿子京东物流谋福利的，毕竟京东集团是京东物流的最大股东。

接下来看看最后一道护城河，那就是 黑科技

如今的物流行业，表面看是脏活累活，但骨子里已经是科技公司了。

顺丰号称快递圈的科技狂人，三年累计投入35.23亿，超过其他几家快递公司之和，研发费用率稳定在1.1%。

但京东物流更狂，过去三年，累计技术投入达到46亿，平均占比3.4%，说明京东对于研发的重视已经超过了顺丰。

研发虽然很烧钱，但却也带来了惊人的效果。

随着新技术的不断投入，京东的库存周转天数已经降到了34天。相比之下，沃尔玛和亚马逊的这一指标超过40天，国内其他行业甚至高达60天。

效率提升的同时，经营费用率也在不断下降， 2018年、2019年及2020年分别为10.2%、9%以及8%，呈现持续下降趋势，且都低于顺丰，说明京东的成本管控能力要优于顺丰。

费用低了，毛利自然就上来了，京东物流2018年、2019年及2020年前9个月毛利润分别为10.8亿、34.4亿及54.2亿元人民币，毛利率分别为2.9%、6.9%及10.9%，呈现出快速上升的趋势，与顺丰的差距已经越来越小。

以上便是京东物流的四道护城河，拥有这么多护城河，京东物流就能稳超顺丰了吗？

NONONO，京东物流也有个让东哥头疼的大问题，甚至还上过热搜。

那就是京东物流的人员成本过高，而且很难降，毕竟都是兄弟。

京东物流目前纳入报表的职工合计 25.9 万人，其中仓储、快递、客服等一线员工超过24万。仅在2020年前三季度，京东物流一线员工的福利开支达到人民币179亿元，占据总成本的42%。

顺丰呢？则是省钱小能手。

营收规模比京东大一倍，却只有11.4万员工，一线员工7.4万，员工成本只占总成本的13%。

员工成本的巨大差异与两家公司的管理机制相关。

京东物流采用末端直营模式，快递员与总部直接签订合同关系，由京东交纳五险一金及其他福利。2018年，京东光社保就交了60亿。

而顺丰为了推动成本下降、执行灵活用工模式，近几年将部分顺丰直营网络原有的区域从总部直营转为承包区，这钱就省下了。

但即便算上外包，京东物流员工成本+外包费用占据了总成本的87%，顺丰的则为71%，还是远低于京东物流。

2019年京东曾在华南部分城市取消了快递员的底薪，同时调低了快递员公积金缴费的比例。随后，舆论直接把东哥骂上了热搜，说他不再拿快递员当兄弟。

这只能怪东哥当年口嗨，在接受央视采访时说过：克扣员工五险一金省下的钱是可耻的钱。所以东哥要是敢在这方面省钱，脸怕是要被打肿了。

除了人工成本高这个问题外，京东物流还有一个问题，那就是高管层的变动。

2020年12月， 京东物流掌舵人、执行董事及首席执行官王振辉辞职。

王振辉2010年加入京东，随后成为仓储部负责人，2017年京东物流独立后便出任公司CEO，算是公司的缔造者之一。在之前京东集团高管页面，王振辉位列第三，仅次于刘强东和徐雷。

但在公司IPO的前夕，这位关键先生突然辞职了，原因扑朔迷离，而接任的余睿，此前虽然是京东首席人力资源官，但在物流行业并没有太资深的经验。高管层的变动，给京东物流带来了很多不确定性。

所以要说京东物流能够稳超顺丰，那还为时过早，单从财务数据来看，京东物流虽然近三年增速超了顺丰，但营收规模却还只有顺丰的一半，未来的道路还很漫长。

不过，京东物流并没有把顺丰当做竞争对手。

招股书中，京东物流这样写道：顺丰是一家快递物流综合服务商，而京东物流的定位是一体化供应链服务商。这个在第二道护城河中提到过。

更具体的说，顺丰是主要做C端快递的，京东物流是主要做B端一体化供应链服务的，两者市场不同，不直接冲突，所以并不是直接的竞争对手。

在中国物流行业，B端市场规模大致是C端的9倍，可以说是一片蓝海，这个大金矿基本还没开挖，所以说在未来，京东物流将大有可为。

另外，中国物流巨头们在快速发展的同时，也逐渐具备了国际竞争力。

随着一带一路及跨境电商的发展，京东物流、顺丰、菜鸟等头部企业在全球跑马圈地的脚步越来越快。

东哥已经确定了京东物流未来10年的国际化方向：那就是，要以供应链来服务全球化，实现48小时中国通达全球。

顺丰的航线布局也由国内延伸至东南亚、中亚与欧洲腹地，全球范围内的通航城市与地区也已超过60个，建成了具有全球服务能力的供应链体系。

中国的物流企业渴望走出国门，同样的，世界的物流体系，也需要来自中国的力量。

正如去年疫情期间，京东物流在运输防疫物资方面，发挥了巨大的作用，让中国成为全球最早走出疫情阴霾的国家。然而，在世界的其他角落，依然有很多国家深陷疫情的泥潭。真心希望，中国的物流企业能够有这样的担当，在全球的防疫行动中，做出更多的贡献，让世界也感受到来自中国的速度和温度。

参考资料：

1.《快递物流系列研究笔记之一：从义乌价格战说起》；安信证券；明兴，孙延

2.《物流快递物流系列研究笔记之二：“黑马”跨越，对顺丰影响几何？》；安信证券；

明兴，孙延

3.《快递物流系列研究笔记之三：商务件市场空间有多大？》；安信证券；

明兴，孙延

4.《快递物流系列研究笔记之四：疫情后，中国快递业十大猜想》；安信证券；

明兴，孙延

5.《快递物流系列研究笔记之五：再谈义乌价格战》；安信证券；

明兴，孙延

6.《快递物流系列研究笔记之六：极兔、众邮，快递业新兵对行业影响几何？》；安信证券；

明兴，孙延

7.《快递物流系列研究笔记之七：菜鸟的物流江湖》；安信证券；

明兴，孙延

8.《快递物流系列研究笔记之八：京东物流的星辰大海》；安信证券；

明兴，孙延

9.《快递物流系列研究笔记之九：未来“同城为王”？》；安信证券；

明兴，孙延

10.《深度解读京东物流招股说明书》；中信证券；

扈世民，汤学章

11.《京东物流（DY918HK）：仓配一体化供应链物流服务龙头》；兴业证券；

余小丽

12.《京东物流争气了：为京东挣钱，不靠京东养家》；36氪；

董洁

13.《深扒京东物流的家底儿》；虎嗅；

Eastland

14.《刘强东，即将斩获第四个IPO：估值2500亿》；投资界；

闫启

15.《深扒京东物流536页招股书》；节点财经；IPO君

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