来源：21世纪经济报道

原标题：携1699家“一鸣真鲜奶吧”登陆A股，一鸣食品“中央工厂+连锁门店”模式备受关注

拥有1699家“一鸣真鲜奶吧”的浙江一鸣食品股份有限公司（下称“一鸣食品”）即将登陆A股。

据招股书，一鸣食品此次拟公开发行新股数量不超过6100万股，募集资金9.27亿元，用于营销网络直营奶吧建设项目、江苏一鸣食品生产基地项目、年产30000吨烘焙制品新建项目、研发中心及信息化建设项目，将于12月16日（本周三）启动申购。

对于浙江的消费者来说，一鸣食品不是一个陌生的名字，其主打低温酸奶、低温鲜奶，同时销售烘焙食品，公司旗下的“一鸣真鲜奶吧”自2002年开创首个门店以来，如今已遍布浙江的大街小巷。

由于产品运输配送具有较明显的低温短保特征与销售半径限制，一鸣食品的短板也显而易见：市场集中在浙江区域。

此次登陆A股，一鸣食品的野心不言而喻，9.27亿募资中的2.7亿将用于建设江苏生产基地，意味着这家深耕浙江多年的乳制品企业将加速拓展华东地区市场。

据招股书，一鸣食品此次拟公开发行新股数量不超过6100万股，募集资金9.27亿元。-甘俊 摄

一鸣食品主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务。其产品以“新鲜、健康、营养”为定位，乳品保质期通常在15天以内、烘焙食品保质期通常在4天以内，并主要通过“一鸣真鲜奶吧”连锁门店进行销售。

一鸣食品认为，无论相较徐福记、桃李面包等为代表的“中央工厂+批发经销”的模式，还是就面包新语、85度C为代表的“连锁门店+现场制作”模式而言，“一鸣真鲜奶吧”都对传统批零、商超渠道的一项销售渠道创新，形成了“中央工厂+连锁门店”的差异化竞争。

截至2020年6月30日，公司在浙江、江苏、福建及上海等华东地区共建立了1699家奶吧门店。这些奶吧成为公司的现金“奶牛”，相关销售收入占公司主营业务收入比重达到77%以上。

尽管一鸣食品从2006年开始逐步向浙江市场以外的区域扩展，但由于公司目前生产基地仍主要在浙江温州，受限于新鲜、短保食品的销售半径，一鸣食品对浙江市场的依赖度较高。1699家门店中，分布在浙江的有1428家。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月来源于浙江市场的收入占比始终处于较高水平，分别为90.84%、89.75%、87.97%和89.26%。

“低温鲜奶较之常温鲜奶，对冷链物流的要求更高，所以区域性的特征更明显。”一位乳制品行业人士对21世纪经济报道记者表示。

从此次募投项目来看，一鸣食品将江苏作为浙江之外的主阵地，拟在江苏常州新建食品生产基地，项目建成达产后将实现年9.49吨含乳饮品和植物蛋白饮品产能、2.41万吨烘焙食品产能。从目前一鸣的布局来看，江苏也是除浙江以外市场基础较好的区域，截至今年6月30日，“一鸣真鲜奶吧”在江苏地区门店数量为234家，仅次于浙江，其中南京地区的门店数量达到了154家。

对于选择常州作为生产基地的原因，一鸣食品解释称，“常州地区位于江苏南部，距离南京、苏州、上海、杭州等长三角主要城市的距离短于温州地区。”随着后续江苏常州生产基地的建设并投入使用，公司将会进一步加大江苏及周边地区的市场覆盖。

目前，“一鸣真鲜奶吧”的销售主要通过加盟与直营相结合的运营模式。记者注意到，1699家奶吧门店中，直营门店441家、加盟门店1258家，加盟店数量是直营店的2.85倍。2017年-2019年，加盟门店处于加速扩张期，三年激增524家，且每年新增门店数均大于直营门店。

奶吧加盟店数量激增的原因，很大程度上或是因为加盟门槛不高。

一鸣食品称，公司报告期前加盟费标准较低，在2-5万元不等，自2015年起调整为5万元，2017-2019年和2020年上半年，公司的单店加盟费分别为4.62万元、4.67万元、4.65万元、4.63万元。

公司与加盟商签订的《商业特许经营合同》有效期为3年，加盟费系在加盟门店首次开设及每三年续约时收取。这意味着，只需要一次性支付不到5万元的加盟费，加盟商就可以获得3年“一鸣真鲜奶吧”的特许经营权。

此外，公司还提到，收取的单店加盟费均略低于合同约定的不含税金额，因部分加盟店属于新地区或者新业态门店，公司会酌情予以加盟费减免，以支持加盟门店的市场开拓。

相比来看，与公司经营模式较为相似的元祖股份加盟费约为33.25万元/3年（数据来源于元祖股份招股说明书），一鸣食品的加盟模式也被市场认为“激进”。

虽然一鸣食品通过加盟模式令门店遍地开花，但加盟模式的毛利率却远远低于直营门店的毛利率。以今年上半年为例，加盟门店的毛利率为31.68%，远低于直营门店的61.52%，也低于直销渠道的46.08%，同时也低于43.96%的行业平均水平。

而在发行审核过程中，一鸣食品的直营和加盟模式也受到关注，要求其说明加盟商和加盟门店经营是否合法合规，分析同种产品在不同销售模式下的毛利率差异情况及其合理性等问题。

或许是意识到加盟门店存在问题，到了2020年上半年，“一鸣真鲜奶吧”加盟门店的扩张速度有所放缓，半年新增40家，而直营门店新设数量为103家，后者的扩店数量首次超越前者。

一鸣食品对此解释称，“2019年起，随着公司盈利积累与运营管理的提升，逐步加强了直营门店的建设。”

从市场人士的反应来看，普遍对一鸣食品给予了较高关注。

“公司突破了传统乳品企业或烘焙企业经营品类单一性的发展局限，综合业务规模已显著高于众多品类单一的乳品企业或烘焙企业。整体经营稳定，如果公司在江苏和上海地区拓展顺利，公司营收和净利润有望翻番。需要警惕的是奶牛养殖发生规模化疫病、倚重单一品牌及主力产品等风险。”一位机构人士对记者说。

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