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社服-王朔九毛九:复苏伊始,新品牌扩张助力增长

时间:2023-03-28 06:17:31来源:food栏目:餐饮美食新闻 阅读:

 

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公司发布2022年报:1)2022全年:营业收入约40.06亿元/-4.2%,归母净利润约0.49亿元/-85.5%,经调整净利润约0.69亿元/-81.8%。与此前业绩预告一致。2)2022年下半年:营业收入约21.07亿元/-2.4%,归母净利润约-0.08亿元/-105.5%。3)分红:拟每股普通股派发股息0.01港元。

■九毛九西北菜外卖占比持续提升,怂火锅展店拉动新增长极。分品牌来看,1)太二:收入下滑5.6%至31.1亿元,占比下滑1.2pct至77.6%。其中外卖占比提升6.0pct至19%,外卖渠道的增长帮助公司持续与消费者增强联系,随着疫情防控政策的优化,预计外卖占比将会有所回落;2)九毛九:下滑20.4%至6.1亿元,占比下滑3.1pct至15.1%。其中外卖占比提升11.0pct至36%。九毛九西北菜定位家庭用餐,适宜发展外卖的品类,外卖渠道有效缓冲疫情对门店经营的影响;3)其他品牌收入占比提升4.3pct至7.3%,主要归功于怂火锅品牌的扩张。

■太二稳步展店,九毛九门店收缩下单店模型持续优化,怂火锅加速开店。公司1)门店数量:太二门店稳步扩张,太二全年净新增门店100家(新开102家,另有13家门店因2022年年底疫情原因延后至2023年春节前后开业,略低于全年计划的120家目标);九毛九仍处于模型打磨期净减少7家至76家;怂火锅加速开店,全年新开18家至27家,略高于全年计划的15家目标;赖美丽、那未大叔门店数量不变,分别为2、1家;2)翻座率(仅堂食):受国内疫情反复影响,线下餐饮消费场景受限,太二翻座率下降0.8次/天至2.6次/天,九毛九翻座率下降0.3次/天至1.6次/天;怂火锅翻座率与21年持平,为2.5次/天。3)翻台率(仅堂食):太二翻台率下降20%至3.5次/天,九毛九翻台率下降14%至2.4次/天,怂火锅翻台率略有提升至3.6次/天;4)经营利润率:太二为14.3%/-7.5pct,九毛九为12.9%,与21年持平,九毛九单店模型持续打磨优化。

■扩张战略下费用管控能力表现较好。2022年原材料成本占收入比例36.2%/-0.7pct,供应链建设成效显现,自养鲈鱼比例提升至约40%左右,随着公司继续寻找更多合作方覆盖鲈鱼养殖,原材料成本有望进一步下降;职工薪酬占收入比例28.2%/+2.8pct,主要系疫情干扰门店收入,而薪酬又较为刚性所致;租金相关费用率12.0%/+1.4pc,主要系疫情干扰所致。

■战略重点:1)供应链建设持续推进。疫情期间公司佛山央厨扩容,将原有的仓库转型为食品加工中心,同时在华南、华北均开展建设新供应链中心,在西南建设火锅底料及复合调味料的生产厂房及一间央厨。同时根据公司年报,公司还计划在华东增建一间央厨,供应链体系的逐步完善能较好地支持各品牌的展店;2)国内外门店扩张:2023年太二计划新开120家,其中国内105家、海外15家;怂计划新开25家;九毛九预计数量保持平稳。根据公告,今年公司提高海外扩张目标,目前在加拿大及新加坡经营太二餐厅,预计未来扩张将优先考虑华人聚集的国家和城市。

■投资建议:给予买入-A评级,6个月目标价22.5港元。随着疫情影响的消退,公司旗下餐饮门店客流有序恢复,同时怂火锅品牌孵化稳步推进,拓店计划预计略有加速,有望实现较高业绩弹性。预计公司2023~24年的收入增速分别为+82.4%/+42.1%,归母净利润6.1/10.15亿元,对应增速分别为+1140.37%/+65.82%。

■风险提示:疫情影响超预期,行业竞争加剧风险等。

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