俗话说“事出反常必有妖”。

此处小北并不是说广州酒家有幺蛾子，而是说广州酒家年报的某些地方乍一看不符合常识，所以我才分析它。分析其他公司的时候我们也需要常识，如果有反常的地方就要刨根问底找出原因来。

一、2021年公司逆势扩张？再创佳绩？

众所周知，受疫情影响餐饮业受到了很大的冲击，最近因为疫情所有餐饮企业都不允许堂食了就是最明显的例子。但是2021年广州酒家的餐饮业务收入竟然同比上升48.32%，公司在“逆势扩张餐饮业务提升品牌”，这好像有点跟常识不符。

看广州酒家的《经营情况讨论与分析》的感觉，跟看贵州茅台年报中的描述有点像。贵州茅台在年报里提到“新蓝图催人奋进”“新业绩令人瞩目”，而广州酒家则表示“销售业绩再创佳绩”“‘十四五’开局实现开门红”。

贵州茅台的实际控制人是贵州省国资委；广州酒家的实际控制人是广州市国资委。

二、餐饮业务收入增长，是否跟收购陶陶居有关系？

公司在2021年年报第10页提到：

2021年完成并购海越陶陶居门店6家，合计新增门店13家。

公司控股子公司陶陶居并购6家陶陶居授权门店，相关餐饮门店经营业绩自2021年7月1日起纳入合并报表。

因此，收购陶陶居增加了广州酒家的餐饮业务收入是个不争的事实。那么，这笔收购为广州酒家贡献了多少收入和利润呢？我们该从哪里查找这些数据？

三、拆解营业收入，找出公司的业绩增长点

财务报表附注中会披露重要参控股公司的重要财务数据，比如说总资产、净资产、营业收入和利润等。通过从年报中挨个扒数据，我们能整理出如下图所示的子公司财务数据的表格；如果想节约时间的话，可直接从“同花顺iFinD”提取数据。

下图是小北整理的的广州酒家重要子公司净利润的数据。别问我为什么没有营业收入的数据，这是因为2021年广州酒家不再披露了，营业收入那一栏光秃秃的啥也不说。

根据广州酒家2020年年报披露的数据，陶陶居2020年的净利率为7%；假设维持这个净利率不变的话，陶陶居2021年的营业收入大约为1770.28万元÷7%≈2.5亿元。2021年广州酒家的餐饮业务收入为7.25亿元。

所以，我们且看陶陶居的业绩能否保持增长吧。若是陶陶居的业绩能够持续增长的话，广州酒家的这笔收购倒也不是坏事。只不过并购换来的增长和内生性增长还是有所区别的。

四、餐饮业务以外的业务，或许更重要

本文前三段都是围绕广州酒家的餐饮业务做的分析，其实广州酒家目前的主要收入来自于月饼、速冻食品以及其他产品的销售，餐饮业务占总收入的比重越来越低，2021年该比重已不足20%。相反，公司的速冻食品业务和其他业务增速较快，是广州酒家新的业绩增长点。

公司在年报中表示：食品制造业务保持快速增长，支撑公司业绩提升。

食品制造业务收入突破30亿元，同比增长13%，占公司收入比重接近80%，其中月饼系列产品仍是收入核心，在高基数基础上仍保持超过10%的增长。速冻产品方面保持常态化产品的持续增长，占公司收入比重达到了22%。

其实这段话是在避重就轻。

如下图所示，从主要业务板块近10年的收入增速看：

2021年月饼收入增速虽然是10.36%，但是这是近5年的最低增速；

速冻食品收入的增速更是创了新低，毕竟前些年都是20%、甚至30%以上的增速；

至于餐饮业务，2021年之所以增速达到了48.32%，一是因为本文前面提到的收购，二是因为2020年增速下滑了26.70%。

最后做下总结。

本文主要是在拆解公司的营业收入，一是根据年报整理出主要参控股子公司的收入净利润数据；二是从产品构成上拆解营业收入，找到公司新的业绩增长点。这样做它会让你跟别人不一样。

公司说“再创佳绩”，你也跟着喊“再创佳绩”，却不知道它的收入增长跟收购有关系；公司说“我们的月饼业务高基数基础上仍保持超过10%的增长”，你听了也觉得挺好，却不知道10%的增速是近5年新低。

拆解完营业收入之后，你就会知道什么叫“说话的艺术”，年报中的某些话实在是避重就，轻像是什么都说了其实关键问题根本就没说。所以，好好读年报呗~这样你才不会被年报中的某些话给“误导了”，才能避开里面的某些坑。

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