六合君第 127 家公司 130 篇研报

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传承粤菜经典，提供餐饮服务，延伸打造利口福等知名品牌

广州酒家传承中华老字号，起源于1935年，迄今82年历史，经营传统粤菜驰名，享有“食在广州第一家”美誉，入选省级非物质文化遗产，拥有“利口福”、“秋之风”产品品牌，17座酒楼打造广州美食地标。

公司经营粤菜名店，生产名牌产品，品牌优势突出。公司旗下广州酒家是传统粤菜餐饮服务老字号酒家，被评为中国驰名商标，先后获得国际饭店与餐饮协会、商务部等颁布的“国际餐饮名店”、“中华老字号”、“中国餐饮十大品牌企业”等66项荣誉，2015年凭借“粤菜烹饪技艺”入选广东省非物质文化遗产，旗下越华天极品店入选由法国外交部旅游委员会评选的LA LISTE全球1,000家最佳餐厅榜单。公司拥有“利口福”、“秋之风”系列知名食品品牌，其中“利口福”被质检总局认定“中国名牌产品”，获得“中国名饼”等56项荣誉。

公司前期主要提供传统粤菜餐饮服务，目前包括餐饮服务与食品生产，通过线下157家饼屋、17家酒楼服务广州市区客户，借助线上官网、天猫、京东平台服务全国客户。

公司以广州酒家为餐饮服务主体，主要提供粤菜及广式点心，通过线上线下全渠道销售“利口福”系月饼、速冻食品、腊味。

公司采取连锁经营模式，依托线下酒楼，提供以粤菜、广式点心为主的餐饮服务。公司通过直营（主）+加盟、参股（辅）经营方式，运营17家实体酒楼，酒楼位于广州市繁华商圈，单店平均面积超3,700m

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，店内提供广州文昌鸡、八宝冬瓜盅、麻皮乳猪等经典粤菜，与西施烩花肚、广州虾饺皇、沙湾原奶挞等特色广式点心。

公司采取自主+代工生产，通过线下饼屋+线上商城销售“利口福”品牌月饼、速冻食品、及腊味等食品。公司依靠利口福子公司生产月饼、速冻食品、腊味食品等主营产品，精选代工厂生产粽子、肉铺等成熟品类产品，并通过线下114家直营+43家加盟饼屋，及线上官网、天猫、京东等平台进行销售。

公司核心管理团队主要来自内部培养，食品行业运营经验丰富。2016年8月，公司原董事长林杏绮因退休原因辞去公司董事长等相关职位，截止公司披露招股书时公司暂无董事长。公司法人、副董事长、总经理徐伟兵，曾任子公司总经理、公司总经理助理，二级点心师。副总经理冯永强，曾任子公司吉祥公司、十三行酒家总经理。

公司坚持产研结合，打造120人研发团队，积累技术研发优势。公司设置餐饮、食品两大研发部门，13个研发小组，共计120人，拥有1名全国技术能手、1名中国烹饪大师，研发项目曾获科技部“国家科技支撑计划课题预算拨款”。2016年底，公司共拥有7项外观专利、2项发明专利、15项实用新型专利、29项非技术专利，形成自身独特技术优势。

公司前身广州大酒家，旗下有4家全资子公司、16家分公司，总股本3.54亿股。广东省国资委直接持有公司2.78亿股（占78.7%），为公司控股股东、实际控制人。

公司前10大股东持股情况（单位：百万股）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司股权结构

资料来源：公司公告、六合咨询

公司申报上交所IPO，拟发行5,000万股，募集资金6.1亿，用于生产基地、销售渠道、研发中心建设。1、利口福食品生产基地扩建：拟投资2.1亿。2、食品零售网络：拟投资1.2亿。3、电商平台扩建：拟投资0.9亿。4、餐饮门店建设：拟投资1.4亿。5、技术研发中心建设：拟投资0.4亿。

经营国家特级酒楼，提供经典粤菜、广式点心等，打造广州美食地标

传承中华老字号，定位大众消费。公司是以经营传统粤菜驰名的“中华老字号”企业，拥有80余年历史、成熟菜品体系，致力发掘传统粤菜文化、创新菜品服务，服务广州市区客户，酒楼人均消费主要集中于50~160元间。

公司采取直营（主）、加盟+参股经营方式，运营17家实体酒楼，包含4家国家特级酒店。截止2016年底，公司拥有15家餐饮直营店、1家参股经营店、1家加盟店，共计17家，其中文昌店、滨江西店、体育东店、黄埔店（参股经营）被评为“国家特级酒家”。公司授权加盟、参股经营店，在规定区域可使用公司商标、服务标记、商号、经营技术，销售公司产品、提供餐饮服务，分别向加盟店收取加盟费、参股店收取商标使用费，分别为月营收的1.5%、1%。

公司酒店集中在广州繁华商圈，单店平均面积3,700m

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。公司主要酒楼位于广州市荔湾区、越秀区、海珠区、天河区、黄浦区、白云区、增城区、花都区等地繁华商圈，店均面积3,700m

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，超50%为面积4,000m

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以上大店。

公司依托线下酒店，提供经典粤菜、广式点心餐饮服务。公司基于线下酒店，为顾客提供广州文昌鸡、麻皮乳猪、红棉嘉积鸭、一品天香、烧云腿鲈鱼球等几十道经典粤菜，及蟹肉灌汤饺、沙湾原奶挞、脆皮粉果等广式点心精品，并自创满汉大全筵、五朝宴、南越王宴等数道名宴，被誉为“食在广州第一家”。

公司名菜名点

资料来源：公司公告、六合咨询

公司菜品细分为畅销、形象、创意三大菜品，采取差异化定价策略；还将菜品区分为跟随性、替代性、独创性菜品，依据各门店地理位置等情况差异化定价。公司畅销菜品，服务普通消费者，薄利多销，定价较低；形象菜品，具有独特创意和巧妙搭配，定价相对较高；创意菜品，多采用时令材料、具有养生或特殊文化含义，定价相对灵活。

打造利口福品牌，生产并销售月饼、速冻食品、腊味等160多种食品

公司打造利口福品牌食品，拥有月饼、速冻食品等160多个品类，其中月饼销量位居全国前3。公司20世纪90年代末起，借助“广州酒家”品牌优势，积极拓展食品制造业务，生产极具岭南特色的八大系列食品，包括中秋月饼、速冻点心、秋之风腊味、即食食品、速冻菜式、面包点心、蓉口馅料、春卷薄饼，其中利口福品牌月饼为广式月饼龙头，多年销量位居全国前3。

公司拥有大型食品生产基地，通过自主+代工方式生产产品。公司1995年设立全资子公司利口福，拥有10万平米大型生产基地，自主生产月饼、速冻食品、腊味、面包西点等公司品牌食品；公司精选代工厂商，生产粽子、肉铺全品类，及饼酥中蛋卷、杏仁饼、牛耳朵等成熟品类160余种产品，其中代工厂商负责采购、生产、包装、物流等环节工作。

公司依托品牌优势，采取成本加成法定价。公司经20余年打造，产品具有较高知名度，现有以月饼为代表的利口福品牌产品被誉为“中国名牌产品”称号，腊味品牌秋之风被称为“广东省著名商标”，除月饼类采取综合定价策略，其余产品主要采用成本加成方法定价。

公司采取直营+经销+代理+代加工销售模式，构筑线上线下全渠道。公司主要采取多样化线下渠道销售商品，包括114家直营饼屋、43家加盟饼屋、超市、大卖场或直接为酒店客户定制；2012年开始线上销售，2014年自主运营电商，依托官网、天猫、京东开展电商直营，与顺丰优选合作开展线上代销，授权电商经销商在第三方平台自建店铺，进行线上经销。

公司食品板块产品

资料来源：公司公告、六合咨询

公司线上前5大客户销售情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

传承中华老字号，频频斩获行业大奖

公司着力打造自主品牌，频频斩获国内大奖，利口福品牌影响辐射全国。公司20余年间打造利口福、秋之风等自主品牌，其中利口福品牌月饼是广式月饼知名品牌，2012~2015年销量位居全国首位，凭借不断创新、精良品质、优质服务，2016年共获得国家质量监督检验检疫总局、国家焙烤食品糖制品工业协会、中国饭店协会等颁发中国名牌产品、中国金牌月饼、创新特色月饼、最佳特色月饼等56项奖项。

公司部分奖项

资料来源：公司公告、六合咨询

组建120人研发团队，拥有53项核心技术，推出3大名宴，打造独特竞争优势

公司坚持产研结合，组建120人研发团队。公司设立2个研发部门，13个研发小组，其中餐饮部门有6个研发小组共26人，包含1名中国烹饪大师、1名技术能手，4名广东烹饪名师，负责各餐饮店产品研发、活动策划；食品方面由利口福公司成立研发部门，分7个小组共94人，聚集37名高级职称与技师、12名中级职称与技师、13名初级职称与高级工资格人员，负责食品产品研发。

公司核心技术人员

资料来源：公司公告、六合咨询

公司不断创新，持续推出多样菜品、3大名宴。公司坚持通过创新推动粤菜发展，在创新过程中讲求原料绿色、丰富，制作精细、考究，技法灵活、新颖、科学，菜式自然，搭配艺术、和谐。如“广州文昌鸡”去骨切块，食用方便，皮爽肉滑；“桶子油鸡”突出浸泡鸡只酱料的咸甜适宜，富有传统口味；公司着力推动宴席创新，从菜品、餐具、服饰、礼仪、典故、音乐等方面对宴席精心设计，推出满汉全席、五朝华筵、南越王宴等经典宴席。

公司通过研发推动中式米面食类产品机械化、标准化生产，科研项目获国家科技部拨款。公司食品研发以工业化、标准化生产为导向，通过提高产品品质、增加花色品种、延长保质期等满足顾客需求，先后推出吞拿鱼馅月饼、烧鸡馅月饼、冰皮月饼、咖啡月饼、玫瑰花月饼等创新口味的月饼品种，及灌汤包类、晶饼、春卷皮、素糯米鸡、虾子云吞、海鲜干蒸烧卖、素春卷、海鲜韭菜煎饺等速冻食品。

公司手握53项核心技术，形成独特竞争优势。公司拥有月饼包装盒外观专利7项，月饼制备方法发明专利2项，月饼、腊味等生产装置类使用新型专利15项，月饼、速冻食品、腊味、面包、菜式等方面生产、调色、防腐非专利技术29项，拥有生产、调色、防腐、包装的全方位技术，打造出公司独特竞争力。

收入结构稳定，营收平稳增长

总收入：2014~2016年分别为15.6亿（+5.5%）、17.4亿（+11.7%）、19.4亿（+11.5%）。

归属母公司净利润：2014~2016年分别为2.25亿（+2.1%）、2.35亿（+4.3%）、2.67亿（+13.7%）。

毛利率：2014~2016年分别为53.0%、52.3%、52.9%。

净利率：2014~2016年年分别为14.4%、13.3%、13.7%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

餐饮业务、月饼系列产品为公司主要收入来源，收入稳定，毛利率约60%

餐饮业务：2014~2016年该业务收入分别为3.90亿（+6.1%）、4.12亿（+5.7%）、4.63亿（+12.3%），毛利率分别为60.2%、59.4%、61.3%

月饼系列产品：2014~2016年该业务收入分别为6.84亿（+3.4%）、7.63亿（+11.5%）、8.01亿（+5.0%），毛利率分别为61.5%、61.9%、62.0%。

速冻食品：2014~2016年该业务收入分别为1.91亿（+13.0%）、2.06亿（+7.9%）、2.59亿（+25.5%），毛利率分别为30.9%、30.5%、33.2%。

腊味产品：2014~2016年该业务收入分别为1.04亿（+0.3%）、1.31亿（+26.5%）、1.53亿（+16.8%），毛利率分别为32.4%、32.5%、36.6%。

其他产品：2014~2016年该业务收入分别为1.65亿（+9.6%）、2.03亿（+22.7%）、2.32亿（+14.7%），毛利率分别为33.7%、32.2%、32.5%。

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

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